【国金研究】新东方:“改善年”的大好成绩单,FY19营收+27%,突破200亿
原标题:【国金研讨】新东方:“改善年”之甚佳成绩单,FY19营收+27%,突防200亿 ? 国金证券研究所 消费升级与娱乐研究中心 教育团队 核心结论 业绩 新东方(NYSE: EDU)于2019年7月23日,颁发了截至2019年5月31日之2019财年第四季度及2019财年未经审计之财报。 点评 FY19营收同增27%,打破200亿日元。FY19实现营收30.96亿赝币/+27%YoY;非GAAP营业利润3.77亿荷兰盾/+18%YoY,芟除非经营性因素莫须有过后之非GAAP归母净利润增速达16%。新东方2019财年第四季度单季读书中心及学校数量增加69个,总和赶到 1233个,FY19扩容24%,FY20意欲扩容20%,踵事增华保持较快扩张态势。公司预计2020财年第一季度实现营业收入为10.51-10.76亿美分,+22%-25%YoY,不考虑汇率波动,以澳门元计,+26%-29%YoY,依然保持较高增速,彰显实力与信心。 归母净利润和非GAAP归母净利润之间主要调整了:①由于2018.06.01开始履行新大会计准则,导致FY19产生之因久而久之投资公允价值变动引起的1.05亿镑非经常性损失;②股权激励费用6838万加元。 2019财年第四季度非GAAP营业利润率持续边际改善。2019财年第四季度非GAAP营业利润1.03亿法郎/+30%YoY,非GAAP营业利润率12.2%/+0.9pct(剔除股权激励费用影响),维继两个季度非GAAP营业利润率同比增高(2019财年第三季度同比+1.1pct),体现出新东方和恢宏进程相匹配的老成持重而人多势众之专营能力。随着新增网点逐步成熟,共同体网点利用率提升,劳动生产率进入提升周期。我们觉着,FY2020非GAAP营业利润率仍然会呈现提升的来势。需注意,代销店未来收贷率预计相较往常会有所滋长。 展开全文 政策影响上,咱俩以为:①中小机构被扫荡过程黑方,大单位有增高份额之亲和力,虽然新东方自身扩张也会受莫须有,不过两绞力量对冲,俨力量偏强,②7月8日发布的“民办母校摇号政策”定势档次遏制幼龄化筛选,间接利好以初高中生为非同小可培训对象之新东方。 投资建议 我们预计公司FY2020-2022实现GAAP归母净利润4.18/5.16/6.30亿瑞士法郎,答问pe分别为41/33/27x,非GAAP归母净利润5.00/6.10/7.20亿加拿大元,酬答pe分别为34/28/24x,维持增持评级,margin持续改善彰显实力,如虎添翼目标价至122美钞。。 风险提示 教培新规加强套管,或慢性扩张速度等风险。 以上内容节选自国金证券已经披露的证券研究报告,有血有肉评点内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对晓喻的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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